【我要印】訊：北方漂白軟木牛皮漿突破700美元/噸大關(guān)，岳陽紙業(yè)受此利好刺激，9月22日大幅上漲。

　　近期，隨著歐美經(jīng)濟啟穩(wěn)，造紙行業(yè)在不遠(yuǎn)的未來將走出低谷，勢必拉動指產(chǎn)品需求和紙漿價格上升，這將對紙漿基本自給的岳陽紙業(yè)來說，不啻是一個長期利好，將帶動公司業(yè)績在2010年走出低谷。

　　隨著歐美各國相繼公布相對樂觀的國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，顯示經(jīng)濟最壞的時期已經(jīng)過去，各類資源價格都相繼大幅上升。資料顯示，9月8日北方漂白軟木牛皮漿首次在09年突破700美元/噸大關(guān)，較年初624美元/噸上升12.21%，較09年一季度末，即行業(yè)最低谷時577美元/噸上升21.32%。

　　公司是湖南林產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，紙產(chǎn)品年產(chǎn)能達(dá)60萬噸，2003初大規(guī)模種植的20萬畝速生林在2009年將達(dá)到7-8年的生產(chǎn)期，2009年15萬畝的砍伐量代表著105萬畝速生林7年輪伐時的正常砍伐量。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品膠版紙和輕涂紙歸屬于文化紙范疇，是節(jié)能減排受益最明顯的板塊之一，需求穩(wěn)定，新增產(chǎn)能相對較少，價格降幅較小；不過包裝紙受出口下降，價格回落幅度較大。

　　在08年，相對于晨鳴紙業(yè)和太陽紙業(yè)高達(dá)25%以上的銷售毛利率，公司僅20%左右，主要是公司的設(shè)備與之比較相對老化，將制約公司業(yè)績的進一步提升。據(jù)了解，公司每噸紙折舊費用300元以上，而同類公司如太陽紙業(yè)噸紙折舊費用大致為120元，僅為公司的40%，其主要設(shè)備均為從歐美發(fā)達(dá)國家高價進口而來。

　　公司09年中期業(yè)績大幅下降，主要是由于行業(yè)不景氣，紙產(chǎn)品和紙漿價格大幅下降所致。由于國內(nèi)需求下降和產(chǎn)能過剩，紙產(chǎn)品價格在2008年第四季度開始大幅回落，公司被迫按市場價格銷售以降低庫存。由于原料漿的價格回落，公司原有林紙一體化的優(yōu)勢目前反而變?yōu)榱觿荩瑢�業(yè)績產(chǎn)生較為不利影響。

　　資料顯示，2009年上半年，白卡紙、雙膠紙和箱板紙平均價格分別為6,208元/噸、6,237元/噸和3,290元/噸，同比分別下降20.37%、8.19%和10.19%；而主要原材料國際北方軟木漿和美國廢紙上半年均價為594美元/噸和41歐元/噸，同比分別大幅下降33.17%和58.25%。

　　未來公司制產(chǎn)品和原料漿產(chǎn)能均將保持快速增長，但業(yè)績提升更多依賴于全球經(jīng)濟的復(fù)蘇。全球林木資源的稀缺，決定了紙漿成本將可能保持長期上升趨勢，由于國內(nèi)造紙企業(yè)的主要原材料木漿和廢紙大部分為國外進口，國際油價的回落將緩解其運輸費用上漲帶來的成本壓力，但短期對公司紙漿基本自給來說，反而是降低了競爭力。

　　據(jù)了解，公司07年非公開增發(fā)的項目——2條20萬噸含機械漿印刷紙預(yù)計于09年8月和10月投產(chǎn)，主要產(chǎn)品為超級壓光紙、環(huán)保型復(fù)印紙及高檔靜電復(fù)印紙，屬于文化紙中品質(zhì)較高的紙品，對視力有一定的保護作用，符合未來發(fā)展趨勢。新產(chǎn)品議價能力較強，毛利率水平有望達(dá)到在25%以上。如經(jīng)濟復(fù)蘇確認(rèn)，2010年有望實現(xiàn)量產(chǎn)，從而推動業(yè)績增長。

　　另外，集團旗下駿泰漿紙擁有年產(chǎn)40萬噸漂白硫酸鹽木漿及14萬公頃原料林基地配套項目。08年下半年由于漿價大幅下挫和IPO暫停，公司的配股籌資收購計劃未能取得成功，目前公司仍然在進行配股項目的運作，如果能在當(dāng)前較低成本下完成對駿泰公司的收購，不僅能提供所需原料降低成本，還能對外銷售商品漿，進而為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績增長點。

　　2009年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.87億元，同比減少15.72%；歸屬于母公司所有者凈利潤3,930.30萬元，同比減少68.12；基本每股收益0.06元，每股凈資產(chǎn)4.54元，凈資產(chǎn)收益率1.33%。

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