【CPP114】訊：行業(yè)近況：

　　上周紙及紙漿價(jià)格繼續(xù)上漲。美廢價(jià)格250美元/噸，日廢221美元/噸，周環(huán)比均有較大幅度上漲。紙價(jià)方面，白板紙和白卡紙周環(huán)比上漲6.5％和3.5％，上漲幅度高于文化紙類。箱板紙和瓦楞紙價(jià)格月環(huán)比上漲13-15％。包裝紙及和廢紙價(jià)格目前仍處于上升通道，距離2008年高點(diǎn)還有10％的距離。

　　近期主要包裝紙企業(yè)聚首交流市場(chǎng)情況，在綜合考慮市場(chǎng)和成本的變化趨勢(shì)后，認(rèn)為箱板/瓦楞紙價(jià)格在三月份需要進(jìn)行提價(jià)，幅度200元左右。當(dāng)前，市場(chǎng)整體還沒有恢復(fù)正常，下游紙箱廠業(yè)務(wù)春節(jié)后才啟動(dòng)，因此紙廠的發(fā)貨量還沒有上來(lái)。預(yù)計(jì)1－2個(gè)星期后，紙廠發(fā)貨量將恢復(fù)正常。

　　景興紙業(yè)在春節(jié)期間沒有停機(jī)，目前成品庫(kù)存20多天，高于正常水平（10天左右）。從昨天開始，公司每日發(fā)貨量和產(chǎn)量基本平衡。公司預(yù)計(jì)從現(xiàn)在開始發(fā)貨量將逐日提升，一個(gè)星期后，庫(kù)位將下降至正常水平并且三月份將實(shí)施提價(jià)。

　　評(píng)論：

　　紙及原料價(jià)格在上半年仍處于上升通道，價(jià)格達(dá)到08年高點(diǎn)的可能性比較大。由于今年包裝紙行業(yè)供需情況較好，包裝紙企業(yè)上半年盈利能力將維持高位。我們維持看好上半年包裝紙行業(yè)的判斷。

　　紙及紙漿價(jià)格的快速上漲也在積累風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于出口需求的反復(fù)。如果下半年出口需求環(huán)比上半年出現(xiàn)比較明顯的下降，企業(yè)盈利能力將受到不利影響。

　　估值與建議：

　　A股推薦景興紙業(yè)，3月份郵政箱訂單將成為股價(jià)進(jìn)一步上漲的催化劑。H股玖龍紙業(yè)和理文造紙?jiān)谇捌谡{(diào)整后，風(fēng)險(xiǎn)得到釋放。維持HK$13和HK$5.4的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2011財(cái)年16x和14x市盈率。玖龍紙業(yè)將在3月底公布2010財(cái)年半年報(bào)（06/09-12/09），預(yù)計(jì)半年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的可能性比較大。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　認(rèn)為最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于出口需求的反復(fù)。原材料成本過(guò)快上漲，紙廠毛利率受到擠壓。


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