【CPP114】訊：高市盈率、高超募率、高市凈率的“三高”標(biāo)簽雖然增肥了上市公司的口袋，但在業(yè)內(nèi)人士看來，創(chuàng)業(yè)板與傳統(tǒng)藍籌股形成的估值剪刀差使其高估值難以為繼

　　即將一周歲的創(chuàng)業(yè)板，正經(jīng)歷著市場的“周年拷問”。

　　創(chuàng)業(yè)板最近5周沒有了前期“風(fēng)景這邊獨好”的優(yōu)越，“跌跌不休”成了常態(tài)。截至上周五，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自6月17日創(chuàng)下1129點的高位后，已經(jīng)累計下跌了21%，而經(jīng)過本輪下跌，相對于2009年業(yè)績，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率已經(jīng)由最高128倍被攔腰斬至65倍。

　　“這是創(chuàng)業(yè)板價值回歸的表現(xiàn)。”上海證券資深策略分析師蔡鈞毅在接受本報記者采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板整體的估值壓力、擴容步伐加快、中報業(yè)績不佳、限售股解禁潮將至等因素將倒逼創(chuàng)業(yè)板一步步走向價值回歸。

　　估值壓力凸顯

　　頭頂著高成長光環(huán)的創(chuàng)業(yè)板自誕生之日起就賺足了市場的眼球。其高市盈率、高超募率、高市凈率的“三高”標(biāo)簽雖然增肥了上市公司的口袋，卻也引來了投資者挑剔的目光。

　　“我平時只是看看創(chuàng)業(yè)板的股票，從來不炒。他們一發(fā)行動輒就好幾十元、有的上百元，一般的散戶根本炒不起。”談及創(chuàng)業(yè)板的高發(fā)行價，有著十余年炒股經(jīng)驗的散戶苗女士態(tài)度十分鮮明。

　　而近期，創(chuàng)業(yè)板萎靡不振的表現(xiàn)似乎在向市場傳遞著價值回歸的信號。在上周的5個交易日中，有4個交易日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以陰線收市，周跌幅達4．27%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，創(chuàng)業(yè)板與傳統(tǒng)藍籌股形成的估值剪刀差使其高估值難以為繼。

　　經(jīng)過本輪高達21%的深跌之后，創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率雖然已經(jīng)較最高值打了對折，但是仍舊遠遠高于中小板39倍和滬深300的15倍市盈率。

　　“從業(yè)績成長性對其估值的支撐度而言，我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板盈利增速及成長預(yù)期和當(dāng)前估值仍不匹配，創(chuàng)業(yè)板整體估值仍存在下降的空間。”世紀(jì)證券創(chuàng)業(yè)板研究小組組長呂麗華對本報記者說。

　　實際上，創(chuàng)業(yè)板公司的老總們也一直為公司高高在上的市盈率惴惴不安。在清華大學(xué)第一屆中國創(chuàng)業(yè)者訓(xùn)練營的現(xiàn)場，一向低調(diào)的青島特瑞德董事長于德翔在接受本報記者采訪時坦言：“雖然公司的市盈率是由資本市場的大環(huán)境和供求關(guān)系決定，但是目前創(chuàng)業(yè)板的估值還是偏高。”

　　擴容步伐加快

　　盡管近期創(chuàng)業(yè)板波動頻繁、估值不斷下行，但是上市浪潮卻此起彼伏。

　　7月8日，隨著國聯(lián)水產(chǎn)(300094,股吧)（300094）、新科機電、金剛玻璃(300093,股吧)（300093）3只創(chuàng)業(yè)板公司的聯(lián)袂上市，創(chuàng)業(yè)板個股陣容已經(jīng)增至93只。

　　本報記者統(tǒng)計，今年上半年，已分別有35家、110家公司成功登陸創(chuàng)業(yè)板及中小板。若按照普華永道的最新預(yù)測，2010年滬深股市將有275家公司分別在深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，那么剔除上半年已上市的企業(yè)，下半年創(chuàng)業(yè)板和中小板還將迎來130家新成員。

　　而按照市場經(jīng)驗，以往市場低迷，新股發(fā)行步伐都會放緩，但是今年的新股發(fā)行幾乎沒有跟隨股指的變化而變化。

　　“后續(xù)創(chuàng)業(yè)板IPO規(guī)模會加量發(fā)行，供給的增加將對創(chuàng)業(yè)板的高估值構(gòu)成壓力，加速其價值回歸的步伐。”蔡鈞毅表示。

　　在二級市場上，伴隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的持續(xù)走低，截至上周五，創(chuàng)業(yè)板上市的93家公司中，已有超過半數(shù)的公司股價低于發(fā)行價，有近90%的股票低于上市首日的收盤價。

　　中報業(yè)績欠佳

　　隨著滬深兩市中報的陸續(xù)公布，標(biāo)榜高成長的創(chuàng)業(yè)板又會帶給市場怎樣的驚喜？

　　本報記者對比已經(jīng)公布中期業(yè)績預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板和中小板公司的資料后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板整體的中報業(yè)績實在不敢恭維。

　　截至上周五，中小板已有超過九成的公司發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)增、略增和續(xù)盈的上市公司占已發(fā)布預(yù)告的八成之多，而創(chuàng)業(yè)板發(fā)布預(yù)告的25家僅不足上市家數(shù)的三成，其中預(yù)減、虧損的卻占已發(fā)布預(yù)告的三成之多，有7家公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，1家公司上市僅一周就公布虧損。

　　“市場其實是在博弈創(chuàng)業(yè)板的高成長，但是從業(yè)績來看，創(chuàng)業(yè)板很多企業(yè)的成長性并沒有市場想像得那么好，所以投資者對創(chuàng)業(yè)板個股選擇了用腳投票。”蔡鈞毅說。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從今年登陸創(chuàng)業(yè)板和中小板的上市公司的基本面來看，兩者除了發(fā)行股本和盈利規(guī)模穩(wěn)定性區(qū)別之外，企業(yè)的屬性、所處行業(yè)和經(jīng)營主業(yè)并沒有明顯的差異。

　　“上市公司的高科技含量的有效釋放或從事產(chǎn)業(yè)的效能是要體現(xiàn)在能使公司快速成長并獲得盈利的提升，而絕非僅披高科技或新興產(chǎn)業(yè)的外衣就能享有較高的估值溢價。”呂麗華表示。

　　解禁潮空降

　　對于創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，最大的挑戰(zhàn)莫過于即將到來的解禁潮。

　　據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月和7月共有20只創(chuàng)業(yè)板個股的網(wǎng)下機構(gòu)配售股解禁，這20只個股共解禁約9213．8萬股。尤其在7月，13只股票的解禁股份數(shù)為6月的六倍以上。

　　而在二級市場上，這些解禁個股中的多數(shù)已表現(xiàn)出“聞解禁而跌”的走勢，而更大的解禁潮將在11月和12月來臨。

　　11月1日，創(chuàng)業(yè)板第一批28家公司將解禁11．99億股，而目前已經(jīng)流通的股票也才10．36億股；12月27日，第二批上市的8只股票將解禁2．3億股，已流通股的股數(shù)也不過1．99億股。

　　“面對創(chuàng)業(yè)板的高估值，產(chǎn)業(yè)資本勢必會采取相應(yīng)的減倉措施，這將對創(chuàng)業(yè)板的市場人氣產(chǎn)生巨大的沖擊。”蔡鈞毅認(rèn)為，這種沖擊將會逐次排浪式影響創(chuàng)業(yè)板個股，但是市場會在解禁到來之前提前釋放這一影響。

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