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太陽紙業(yè)：站得高所以看得遠

2010-08-21 16:16 來源：興業(yè)證券責編：Victoria

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：業(yè)績符合預期。上半年得益于行業(yè)景氣高企、公司成本控制力加強、以及紙種結構的進一步優(yōu)化，我們預計公司經營業(yè)績將實現(xiàn)150%左右增長，此次中報業(yè)績基本符合我們預期。

　　行業(yè)景氣高企是業(yè)績增長的最根本原因：上半年行業(yè)景氣持續(xù)高企，下游需求旺盛，主要企業(yè)開工率達到95%以上，產銷率超過100%，紙價持續(xù)反彈，一度接近或超過金融危機前高點水平。從經營績效來看：

　　1、量價齊升推動收入大幅增長：上半年公司收入32%的增長中，我們測算其中約九成來自于價格上漲的貢獻，按照我們測算，上半年公司紙種均價6900元，同比增長約20%以上。

　　2、盈利能力顯著回升：上半年公司毛利率約22.3%，同比提升近6個百分點。主要得益于紙價上漲與成本降低的雙重作用。09年上半年整個行業(yè)受“高位”庫存拖累，成本高企，經歷了半年時間的“去庫存”過程，成本在三季度得以大幅削減。雖然四季度以來原料價格又出現(xiàn)快速反彈，但成本同比仍具有顯著優(yōu)勢。

　　維持“強烈推薦”評級：公司總體運營情況符合我們預期，我們仍然對公司十分看好，認為其增長較為確定，波動性將小于行業(yè)。維持之前2010-2012年EPS0.72元、0.86元、1.06元的盈利預測，對應PE分別為16.2X、13.6X、11.0X，PB為3.7X，維持“強烈推薦”評級。

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