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瑞康醫(yī)藥:耗材板塊日趨成熟,提速指日可待

2013-05-14 14:31 來源：國泰君安證券責(zé)編：陳莎莎

摘要：: 核心觀點(diǎn):(1)藥品業(yè)務(wù)成長性可持續(xù),30%左右的增速能維持2-3年,其中:醫(yī)院業(yè)務(wù)步入第二輪整合期;基藥業(yè)務(wù)將受益于新目錄的網(wǎng)上采購規(guī)模的大幅提升。(2)耗材業(yè)務(wù)有望在下半年推進(jìn)、增長提速,業(yè)績預(yù)期和估值有望上調(diào)。究耗材業(yè)務(wù)的發(fā)展模式,更類似新華、魚躍,市場空間廣闊、估值應(yīng)高于藥品業(yè)務(wù)。

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　　【CPP114】訊：核心觀點(diǎn):(1)藥品業(yè)務(wù)成長性可持續(xù),30%左右的增速能維持2-3年,其中:醫(yī)院業(yè)務(wù)步入第二輪整合期;基藥業(yè)務(wù)將受益于新目錄的網(wǎng)上采購規(guī)模的大幅提升。(2)耗材業(yè)務(wù)有望在下半年推進(jìn)、增長提速,業(yè)績預(yù)期和估值有望上調(diào)。究耗材業(yè)務(wù)的發(fā)展模式,更類似新華、魚躍,市場空間廣闊、估值應(yīng)高于藥品業(yè)務(wù)。
　　
　　投資建議:預(yù)測13-15年EPS為1.67、2.23、2.89元,由于耗材下半年的推進(jìn)、財(cái)務(wù)費(fèi)用的抵減,增發(fā)對業(yè)績的攤薄將十分有限。目前股價(jià)相當(dāng)于13年21倍PE。維持“增持”評級,目標(biāo)價(jià)45元。
　　
　　耗材業(yè)務(wù):發(fā)展日趨成熟,放量指日可待。公司耗材發(fā)展模式,更類似新華、魚躍,市場空間廣闊、估值應(yīng)高于藥品業(yè)務(wù)。去年和今年公司耗材業(yè)務(wù)處于建隊(duì)伍、培養(yǎng)隊(duì)伍階段,公司一方面自建隊(duì)伍,一方面也會考慮找成熟的銷售團(tuán)隊(duì),下半年起將逐步見成效。我們估計(jì)耗材業(yè)務(wù)1-2年內(nèi)有望貢獻(xiàn)20%的凈利潤,是潛在的業(yè)績超預(yù)期因素。
　　
　　醫(yī)院藥品業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長:藥品市場整體趨緊,但分化的影響重于趨勢,如二次議價(jià),只是利益重分配的問題,對行業(yè)會有影響,但以結(jié)構(gòu)性影響為主;對商業(yè)公司而言,整體的變化不是那么明顯。明年起行業(yè)步入第二輪整合期,醫(yī)保招標(biāo)將是催化因素。
　　
　　基藥市場擴(kuò)容、份額提升:(1)一方面基藥市場今年仍有高速增長,未來將進(jìn)一步受益于新目錄的網(wǎng)上采購規(guī)模的大幅提升,基藥標(biāo)有望在三季度出臺文件;(2)另一方面公司在省內(nèi)的基層市場份額仍在提升,今年Q1比去年全年提升月2個(gè)百分點(diǎn)。

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