3)公司募投項(xiàng)目即將達(dá)產(chǎn),為內(nèi)生發(fā)展提供保障。
　　
　　目前公司全年產(chǎn)能只有120臺(tái)套左右,制約了公司2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司募
　　
　　投項(xiàng)目擬新增產(chǎn)能每月20臺(tái)套,目前主要設(shè)備已經(jīng)完成采購(gòu),預(yù)計(jì)2014年
　　
　　一季度末可完成建設(shè),進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)試、員工培訓(xùn)后,有望從下半年開(kāi)始貢獻(xiàn)
　　
　　產(chǎn)能,為公司內(nèi)生發(fā)展提供保障。
　　
　　3、公司收購(gòu)佛斯伯進(jìn)軍瓦楞紙生產(chǎn)設(shè)備,外延式擴(kuò)張助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　
　　公司公告擬以現(xiàn)金4080萬(wàn)歐元收購(gòu)佛斯伯60%股權(quán)。佛斯伯自成立以來(lái)專注于瓦楞紙板生產(chǎn)線及其相關(guān)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售,全球銷(xiāo)售設(shè)備已經(jīng)超過(guò)1000臺(tái),僅次于德國(guó)BHS,為全球第二大瓦楞紙生產(chǎn)線制造企業(yè)。
　　
　　1)預(yù)計(jì)一季度完成收購(gòu),大幅貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　
　　根據(jù)《買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》,交易對(duì)方承諾佛斯伯2013-2016年經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)分別為650萬(wàn)歐元、700萬(wàn)歐元、750萬(wàn)歐元和750萬(wàn)歐元,如果某一個(gè)財(cái)務(wù)年度的經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)高于或低于相應(yīng)財(cái)務(wù)年度的業(yè)績(jī)承諾,交易雙方通過(guò)支付現(xiàn)金方式對(duì)交易對(duì)價(jià)進(jìn)行調(diào)整。
　　
　　根據(jù)收購(gòu)協(xié)議約定,佛斯伯自2013年6月30日至交割日期間發(fā)生的未分配利潤(rùn)由東方精工與佛斯伯在交割日之后按其各自的股比享有。按未經(jīng)審計(jì)盈利預(yù)測(cè),2013年下半年?yáng)|方精工享有的未分配利潤(rùn)為:(680-16.22)*60%=398萬(wàn)歐元,按業(yè)績(jī)承諾,2014年?yáng)|方精工獲得的收益為:700斗:60%=420萬(wàn)歐元。
　　
　　假設(shè)2014年一季度完成收購(gòu),則收購(gòu)合計(jì)增厚東方精工2014年業(yè)績(jī)共818萬(wàn)歐元,其中交割日之前的部分為非經(jīng)常性收益。
　　
　　2)設(shè)立合資公司,拓辰瓦楞紙生產(chǎn)線亞洲市場(chǎng)。
　　
　　作為本次交易的前提條件之一,交易各方將在中國(guó)設(shè)立一家由東方精工持股56.4%的中外合資企業(yè)。按照公司的規(guī)劃,該合資公司將生產(chǎn)制造高速寬幅瓦楞紙板生產(chǎn)線,設(shè)計(jì)年產(chǎn)能50條,產(chǎn)品銷(xiāo)往中國(guó)、印度等亞洲國(guó)家及其他新興市場(chǎng)。
　　
　　目前國(guó)內(nèi)瓦楞紙板生產(chǎn)線制造商約有30家左右,但作業(yè)速度低于70米/分鐘的占30%左右,速度在70-150米/分鐘的占50%左右,幅寬基本在2米以下,單條生產(chǎn)線500萬(wàn)元以下。目前我國(guó)主要的中高端瓦楞紙生產(chǎn)線制造企業(yè)為BHS上海子公司與東莞祥藝,BHS上海子公司每條生產(chǎn)線售價(jià)約為2000-2500萬(wàn)元,東莞祥藝每條生產(chǎn)線約為1200-1500萬(wàn)元左右。東方精工合資子公司的瓦楞紙生產(chǎn)線設(shè)計(jì)及工藝等來(lái)自佛斯伯,針對(duì)新興市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整與改良,預(yù)計(jì)銷(xiāo)售價(jià)格定位約為1800-2200萬(wàn)元左右,產(chǎn)品性能和品質(zhì)超過(guò)BHS上海子公司,幅寬2.5米以上,設(shè)計(jì)工作速度300米/分鐘左右,實(shí)際工作速度可超過(guò)200米/分鐘。
　　
　　目前公司瓦楞紙板生產(chǎn)線已經(jīng)得到了下游重點(diǎn)客戶的關(guān)注,我們預(yù)計(jì)最早有望2014年下半年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)售,未來(lái)幾年合資公司的瓦楞紙板生產(chǎn)線將成為公司業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　
　　4、盈利預(yù)測(cè)與估值。
　　
　　如果明年一季度完成股權(quán)收購(gòu),我們預(yù)計(jì)2013年-2015年公司可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)5576萬(wàn)元、12776萬(wàn)元與11717萬(wàn)元,EPS分別為0.31元、0.71元與0.65元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年與2015年P(guān)E分別為18倍和19.6倍。其中2014年凈利潤(rùn)中包括了2013年下半年佛斯伯實(shí)現(xiàn)的未分配利潤(rùn)中東方精工享有的398萬(wàn)歐元,扣除這部分影響,2014年與2015年EPS0.53元與0.65元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年與2015年P(guān)E分別為23.9倍和19.6倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。我們看好公司的全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局,公司業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已現(xiàn),值得長(zhǎng)期關(guān)注。
　　
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示:1)下游包裝印刷行業(yè)復(fù)蘇繼續(xù)低于預(yù)期,影響公司新簽訂單及業(yè)績(jī)?cè)鏊俚娘L(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　2)公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn),折舊大幅增加,影響公司毛利率的風(fēng)險(xiǎn)。